自2007年消費金融公司在廣州地區(qū)試點以來，銀行、產(chǎn)業(yè)機構(gòu)、電子商務平臺以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進入消費金融領域，消費金融行業(yè)逐步進入高速發(fā)展階段。目前，監(jiān)管機構(gòu)已批籌22家消費金融公司，注冊地基本遵循“一省一家”原則，絕大多數(shù)消費金融公司的主要出資人為銀行。隨著批籌消費金融公司的不斷增加以及消費信貸市場的巨大發(fā)展?jié)摿?，消費金融公司資產(chǎn)規(guī)模呈快速增長趨勢。

消費金融公司以小額、分散為原則，主要滿足中低收入群體的消費金融需求；產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化，貸款產(chǎn)品以信用貸款為主，整體貸款利率較高。信用貸款的屬性以及客戶的下沉要求較高的利率回報，而征信體系的缺失和粗放的獲客模式導致消費金融行業(yè)的不良貸款率比銀行業(yè)偏高，且呈快速上升趨勢。消費金融公司不能吸收公眾存款，外部融資更多依賴金融機構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，融資成本較高。目前，消費金融公司營業(yè)收入呈快速增長趨勢，多數(shù)成立2~3年的消費金融公司已扭虧為盈，整體盈利水平向好。信貸業(yè)務的快速發(fā)展對資本消耗明顯，成立時間較長的消費金融公司開展陸續(xù)增資，行業(yè)資本金規(guī)模有望不斷擴大。

展望未來，消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷上升，隨著居民收入水平的不斷提高，尤其是二三線城市和農(nóng)村消費金融市場發(fā)展?jié)摿薮螅瑸橄M金融公司業(yè)務開展提供了良好的外部環(huán)境。消費金融公司正處于高速發(fā)展階段，隨著監(jiān)管政策的放開，消費金融公司數(shù)量有望快速增加。消費金融公司以小額、分散為原則，高貸款利率伴隨著高不良率，整體信用風險可控。隨著消費金融公司產(chǎn)品體系和風控模式的逐步完善，以及在穩(wěn)固線下渠道拓展的基礎上向線上輕運營模式的轉(zhuǎn)型將進一步降低運營成本，預計行業(yè)盈利水平將保持快速上升趨勢。綜上所述，我國消費金融公司整體展望為穩(wěn)定。

優(yōu)勢

消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷上升，居民收入水平的不斷提高以及互聯(lián)網(wǎng)技術的進步和大數(shù)據(jù)風控模式的不斷成熟，為消費金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境；

監(jiān)管政策的放開和普惠金融戰(zhàn)略的推進，為消費金融行業(yè)的發(fā)展提供了政策支持；

消費金融公司股東實力較強，能夠在資金、技術、管理等各方面給予支持；銀行系消費金融公司憑借銀行股東的同業(yè)授信可順利渡過初設期資金瓶頸；

消費金融業(yè)務以小額、分散為特點，客戶集中度很低，有助于風險的分散；

近年來，消費金融信貸業(yè)務規(guī)?？焖贁U張，資產(chǎn)總額增長迅速；

行業(yè)整體營業(yè)收入快速增長，盈利水平不斷提升，盈利能力強。

關注

消費金融公司客戶群體定位于中低收入群體，這些中低收入群體一般難以從銀行體系獲得貸款，且大多數(shù)沒有征信記錄，貸款以信用貸款為主；與商業(yè)銀行相比，行業(yè)整體不良貸款率偏高，且呈快速上升趨勢；

部分消費金融公司在獲客和風控上依賴第三方平臺或機構(gòu)，不利于自身風控能力的提升；隨著業(yè)務規(guī)模的快速擴大，對公司風控管理帶來一定挑戰(zhàn)；

消費金融公司不能吸收公眾存款，外部融資更多依賴金融機構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，融資成本較高；資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)存在一定程度的錯配，流動性面臨一定壓力；

消費金融信貸業(yè)務的快速發(fā)展對資本消耗較為明顯，資本充足水平不斷下降，面臨一定資本補充壓力。

一、消費金融行業(yè)概況

2007年，消費金融開始在廣州地區(qū)試點；2009年，銀監(jiān)會發(fā)布《消費金融公司試點管理辦法》，消費金融服務開始向?qū)I(yè)化、系統(tǒng)化發(fā)展；2010年，北銀消費金融公司、中銀消費金融公司、四川錦程消費金融公司和捷信消費金融公司等首批4家試點消費金融公司正式成立，分別由北京銀行、中國銀行、成都銀行和捷信集團發(fā)起設立，成立后分別在北京、上海、成都和天津等地開展消費金融業(yè)務。隨著試點消費金融公司業(yè)務的發(fā)展以及風險控制模式的基本確立，2013年銀監(jiān)會對《消費金融公司試點管理辦法》進行了修訂，放寬了消費金融公司申請設立條件，取消營業(yè)地域的注冊地限制，增加吸收股東存款業(yè)務范圍，以拓寬消費金融公司的資金來源；同時新增10個城市（沈陽、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島）參與試點，合格的香港和澳門金融機構(gòu)可在廣州（含深圳）試點設立消費金融公司，試點城市擴大至16家。2015年，國務院常務會議決定，將試點范圍從16個城市擴大至全國，同時放開消費金融市場準入，鼓勵符合條件的民間資本、國內(nèi)外銀行金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)起設立消費金融公司。隨著一系列利好政策的出臺，各大銀行、產(chǎn)業(yè)機構(gòu)、電子商務平臺以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進入消費金融領域，消費金融行業(yè)逐步進入高速發(fā)展階段。

2015年12月，國務院發(fā)布《關于印發(fā)推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）的通知》提出，要促進消費金融公司發(fā)展，激發(fā)消費潛力，促進消費升級。2016年3月，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于加大對新消費領域金融支持的指導意見》（以下簡稱“指導意見”），涉及消費金融組織體系、消費信貸管理模式和產(chǎn)品創(chuàng)新、新消費重點領域金融支持以及消費金融發(fā)展環(huán)境等方面。指導意見鼓勵有條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)圍繞養(yǎng)老家政健康、信息和網(wǎng)絡、綠色、旅游休閑、教育文化體育、農(nóng)村等新消費領域設立特色專營機構(gòu)，通過將消費信貸與互聯(lián)網(wǎng)技術相結(jié)合的方式，創(chuàng)新消費信貸抵質(zhì)押模式，開發(fā)不同首付比例、期限和還款方式的信貸產(chǎn)品，滿足客戶多樣化的消費信貸需求，上述政策將有助于推進消費金融經(jīng)營主體的專業(yè)化、正規(guī)化發(fā)展，規(guī)范消費金融行業(yè)競爭格局，但這也將加劇行業(yè)的競爭態(tài)勢。此外，為改善優(yōu)化消費金融發(fā)展環(huán)境，指導意見明確鼓勵消費金融機構(gòu)通過發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借、信貸資產(chǎn)證券化等方式建立多元化的融資渠道，這將有利于降低消費金融機構(gòu)的資金成本，促進業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室最新發(fā)布的《中國消費金融創(chuàng)新報告》指出，截至2016年末，我國消費金融市場規(guī)模估計在6萬億左右，按照20%的增速預測，我國消費信貸的規(guī)模到2020年可超過12萬億元，消費信貸市場發(fā)展?jié)摿薮?。目前消費金融市場的參與主體，主要包括持牌消費金融公司、商業(yè)銀行、小貸公司、分期購平臺和電商系金融公司等。而消費金融公司作為專業(yè)持牌機構(gòu)，開展消費金融業(yè)務具有政策優(yōu)勢，并與商業(yè)銀行形成差異、補充和協(xié)同效應。消費金融公司是指依照《公司法》和《消費金融公司試點管理辦法》，經(jīng)銀監(jiān)會批準，在中國人民共和國境內(nèi)設立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內(nèi)居民個人提供以消費（不包括購買房屋和汽車）為目的的貸款的非銀行金融機構(gòu)。一般來說，消費金融公司具備單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔保、服務方式靈活、貸款期限短等特點，貸款最高額度為20萬元。近年來，消費金融公司資產(chǎn)規(guī)模呈快速增長趨勢，2016年9月末資產(chǎn)總額1077.23億元，貸款余額970.29億元。

二、營運環(huán)境分析

1. 宏觀經(jīng)濟

經(jīng)歷了之前的高速增長階段，我國宏觀經(jīng)濟進入中高速增長的新常態(tài)。隨著一系列穩(wěn)增長宏觀經(jīng)濟政策的出臺以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟增長在連續(xù)放緩后保持平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算，2016年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）74.41萬億元， 按可比價格計算，同比增長6.7%。第一季度至第四季度同比分別增長6.7%、6.7%、6.7%和6.8%（見圖1），走勢保持平穩(wěn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值6.37萬億元，增長3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值29.62萬億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值38.42萬億元，增長7.8%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比從2012年的9.4:45.3:45.3調(diào)整為2016年的8.6:39.8:51.6（見圖2），且第三產(chǎn)業(yè)比重連續(xù)兩年超過50%且進一步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

作為傳統(tǒng)的拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”——消費、投資、出口，固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，消費平穩(wěn)較快增長，外貿(mào)狀況有所改善；社會消費品零售總額呈現(xiàn)相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢，在固定資產(chǎn)投資增速放緩的背景下，消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷上升。

2016年，我國全社會固定資產(chǎn)投資60.6萬億元，同比增長7.9%（見圖3）；社會消費品零售總額33.23萬億元，同比增長10.4%；貨物進出口總額24.33萬億元，同比下降0.9%，全年貿(mào)易順差3.35萬億元。需求結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，全年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為64.6%，提高4.7個百分點。

2012年以來，我國社會消費品零售總額保持穩(wěn)定增長勢頭。隨著全面深化改革的不斷推進，政府通過消費稅改革等措施不斷改善消費環(huán)境，全面放開“二孩”等政策也從政策層面釋放更多的新興消費需求。我們認為，消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷上升。

2. 社會和技術環(huán)境

隨著居民收入水平的不斷提高以及消費結(jié)構(gòu)的不斷改善，家居、醫(yī)療、文化、旅游等消費需求有望繼續(xù)釋放，但房地產(chǎn)相關消費以及汽車消費增速或?qū)⒗^續(xù)放緩。其中，網(wǎng)絡消費保持較高增速。此外，農(nóng)村消費追趕城市的帶動下，中國消費金融，特別是在二三線城市和農(nóng)村，將有較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>

2016年，我國全年全國居民人均可支配收入23821元，比上年增長8.4%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入33616元，比上年增長7.8%；農(nóng)村居民人均可支配收入12363元，比上年增長8.2%。城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)縮小，近年來農(nóng)村居民人均可支配收入實際增速快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入。

2016年，我國社會消費品零售總額33.23萬億元，同比增長10.4%，保持平穩(wěn)較快增長。具體來看，家具類、建筑及裝潢類消費仍維持較高增長水平，但受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，增速較上年明顯放緩；體育娛樂用品類、文化辦公用品類以及通訊器材類等升級類商品消費保持較高增速；汽車銷售增速明顯回落。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，網(wǎng)絡消費保持較高增速，而大數(shù)據(jù)風險控制、人臉識別、數(shù)字證書等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)技術的進步，推動了“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的快速發(fā)展。

2016年，我國固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶29721萬戶，其中固定互聯(lián)網(wǎng)光纖寬帶接入用戶22766萬戶，比上年增加7941萬戶；移動寬帶用戶94075萬戶，增加23464萬戶；互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)7.31億人，增加4299萬人，其中手機上網(wǎng)人數(shù)6.95億人，增加7550萬人；互聯(lián)網(wǎng)普及率達到53.2%，其中農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率達到33.1%。2016年，我國全年網(wǎng)上零售額51556億元，比上年增長26.2%；其中網(wǎng)上商品零售額41944億元，增長25.6%，占社會消費品零售總額的比重為12.6%。

三、消費金融公司經(jīng)營分析

在消費金融公司試點期間，出于風險控制的考慮，監(jiān)管機構(gòu)對主要出資人具有較為嚴格的要求，因此商業(yè)銀行憑借覆蓋全國的營業(yè)網(wǎng)點優(yōu)勢、成熟的風險控制機制以及豐富多樣的產(chǎn)品體系成為早期消費金融公司的主要發(fā)起機構(gòu)。隨著消費金融公司申請設立條件的放寬以及試點范圍的擴大，以重慶百貨、海爾為代表的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)開始涉足消費金融領域，主要以促進自身產(chǎn)品銷售為目的。此后，在電子商務快速發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術逐步成熟的背景下，以京東、阿里巴巴為主的電子商務公司成為消費金融行業(yè)新的參與主體，這在促進消費市場發(fā)展的同時加劇了整體市場競爭。經(jīng)過多年發(fā)展，消費金融行業(yè)正逐步形成銀行系、產(chǎn)業(yè)系和電商系這三大類消費金融公司擴張發(fā)展的格局。

1. 產(chǎn)品與渠道

雖然傳統(tǒng)銀行在消費金融領域深耕多年，互聯(lián)網(wǎng)消費金融亦蓬勃發(fā)展，但消費金融公司成立時間較短，業(yè)務模式尚不成熟。目前產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化，獲客渠道基本表現(xiàn)為線上線下相結(jié)合，但不同消費金融公司倚重度略有不同。

從目前持牌消費金融公司官網(wǎng)的信息披露看，消費金融公司產(chǎn)品體系總體上可分為現(xiàn)金貸、分期貸和循環(huán)貸這三大類，準入門檻較低，重點滿足中低收入人群的消費金融需求，與商業(yè)銀行個人貸款產(chǎn)品形成錯位競爭。貸款產(chǎn)品以信用貸款為主，可接受房產(chǎn)抵押貸款，整體貸款利率較高。

現(xiàn)金貸：向客戶以現(xiàn)金方式直接發(fā)放的消費貸款，沒有特定消費場景（全場景消費），借款人可自主使用現(xiàn)金貸款。中銀消費金融公司公開數(shù)據(jù)顯示，目前其無抵押信用貸年利率水平不低于18%，有抵押物貸款年利率不低于15%。

分期貸：客戶在公司合作商戶（包括線上和線下）購買商品或服務時，通過申請個人貸款來辦理消費分期，由消費金融公司將費用支付給商戶，客戶直接享受商品或服務的“先消費、后付款”產(chǎn)品。另一種形式，是針對信用卡賬單還款具有一定壓力的客戶提供分期資金周轉(zhuǎn)，資金直接入賬信用卡，方便還款?？傮w看，這是一款基于場景的消費分期產(chǎn)品，目前消費場景已覆蓋旅游、裝修、健康醫(yī)療、教育培訓、美容整形、數(shù)碼產(chǎn)品、車位、租房等。一般來說，分期貸利率與月費率、商戶貼息及商戶資金清算的周期有關。

循環(huán)貸：根據(jù)客戶的信用情況，向客戶提供可以循環(huán)多次使用、提取現(xiàn)金的貸款產(chǎn)品。該產(chǎn)品可一次審批，循環(huán)使用，支持隨借隨還，取用自由。循環(huán)貸利率一般是按日計息。

在目前持牌的消費金融公司中，銀行系的消費金融公司的發(fā)展速度整體而言快于非銀行系的消費金融公司。除招聯(lián)消費金融確立了基于金融科技的純線上輕運營模式，大部分消費金融公司獲客渠道一般以線上線下相結(jié)合為主，重點拓展移動線上渠道。與優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)合作是重要渠道，但部分線下中介機構(gòu)有套取現(xiàn)金等行為，對消費金融公司風控管理形成壓力。

對于銀行系消費金融公司，在成立初期，銀行股東在客戶資源、銀行網(wǎng)點布局等方面的優(yōu)勢為其業(yè)務開展奠定了良好基礎，獲客渠道傾向于傳統(tǒng)的線下展業(yè)模式，同時積極開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品嘗試線上業(yè)務。對于產(chǎn)業(yè)系和電商系消費金融公司，股東在線下渠道的支持相對弱化，但更具線上獲客場景和風控優(yōu)勢，更傾向于線上線下相融合并重點拓展線上的獲客渠道。

除了依靠股東資源外，與各類互聯(lián)網(wǎng)金融公司合作亦是主要的渠道，并衍生出助貸業(yè)務模式，即互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)在合規(guī)的前提下為消費金融公司提供客戶獲取、資質(zhì)預審、催收、客服等金融服務，由消費金融公司向客戶發(fā)放貸款，并完成部分貸前調(diào)查、貸款審查審批、資金監(jiān)管等工作。一般來說，助貸合作的產(chǎn)品是基于真實消費場景，包括手機、電腦、教育、美容等，但優(yōu)質(zhì)商戶及場景是各大金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺爭搶的重要渠道，競爭激烈。此外，部分消費金融公司尋求通過和擔保公司或資產(chǎn)管理公司等線下中介合作去拓展客戶，但部分中介有套取資金行為，即用“拉人頭”方式去放貸，該種獲客方式對消費金融公司風控管理形成壓力。

一般而言，線下放貸需要在消費金融公司設立的區(qū)域中心進行“面簽”，針對單筆借款金額比較大的客戶；線上是通過互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供服務，一般審批放貸額度在數(shù)千元。但是，線上渠道憑借大數(shù)據(jù)風控和互聯(lián)網(wǎng)技術，在交易量上會明顯超過線下渠道，可能會出現(xiàn)單筆金額小，但總放貸量大的情況。

2. 風控管理

消費金融公司踐行普惠金融的服務理念，將目標客戶群體定位于年齡較低、有穩(wěn)定收入但收入中等偏低、缺乏消費融資渠道的工薪階層或自雇人士，主要滿足中低收入群體的消費金融需求。在服務區(qū)域上，消費金融公司更傾向于國內(nèi)二三線城市，部分大型持牌消費金融公司服務會下沉到四線城市，這也是傳統(tǒng)銀行個貸業(yè)務滲透不足的區(qū)域。這些中低收入群體一般難以從銀行體系獲得貸款，且大多數(shù)沒有征信記錄，這對消費金融公司的風控能力提出挑戰(zhàn)。

傳統(tǒng)銀行系消費金融公司風控體系借鑒銀行，相對成熟，但中低收入群體的客戶定位和銀行略有差異，同時運營成本較高；中小銀行系消費金融公司股東資源有限，在業(yè)務發(fā)展初期會傾向與互聯(lián)網(wǎng)金融公司合作，整體風控能力有待提升?；ヂ?lián)網(wǎng)獲客成本低，且大數(shù)據(jù)風控使得審批效率高效，可帶動貸款規(guī)?？焖偕仙?，但對數(shù)據(jù)建模和IT系統(tǒng)的要求較高。從信貸資產(chǎn)質(zhì)量看，整體消費金融公司不良貸款率高于銀行業(yè)，且呈快速上升趨勢。

對于傳統(tǒng)銀行系消費金融公司，其風控體系更多沿襲銀行個貸經(jīng)驗。貸前、貸中和貸后的全流程風控表現(xiàn)為：貸前，建立合格機構(gòu)準入機制，并由客戶經(jīng)理進行嚴格的貸前審查，將風險控制關口前移；貸中，基于央行征信系統(tǒng)、公安戶籍信息系統(tǒng)等傳統(tǒng)征信渠道、第三方大數(shù)據(jù)平臺以及公司自身數(shù)據(jù)分析平臺，將多維度交叉驗證的結(jié)果，作為授信額度發(fā)放的依據(jù)；貸后，通過回訪電話和客戶歷史行為等信息，確定貸后管理策略，及時發(fā)現(xiàn)逾期并合規(guī)進行電話催收或與外部催收公司合作。這種風控模式相對比較成熟，但面臨著審批慢、效率低、運營成本高等問題。

互聯(lián)網(wǎng)獲客基本采用線上數(shù)據(jù)風控模式，如采用純線上運營模式的招聯(lián)消費金融目前已搭建了數(shù)十個自主研發(fā)的系統(tǒng)，涵蓋賬戶、結(jié)算、資金、營銷、風控、審批、客服、催收等各條線，自主研發(fā)了大數(shù)據(jù)平臺，對龐大的數(shù)據(jù)源進行管理與挖掘分析。但大數(shù)據(jù)風控對用戶覆蓋、數(shù)據(jù)分析以及反欺詐設計等方面具有較高要求，同時要求IT系統(tǒng)具備較好的數(shù)據(jù)處理能力、穩(wěn)定性以及擴展性。

偏重線下的消費金融公司會更依賴渠道，如助貸模式更多依賴合作互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的風控能力，長遠來看不利于消費金融公司自身風控實力的提升。而不加甄別地用“拉人頭”放貸模式來快速擴大規(guī)模，則面臨較大的信用風險和聲譽風險。

客戶的“下沉”以及風控體系的不完善，使消費金融公司不良率偏高。根據(jù)公開信息披露顯示，截至2016年9月末，消費金融公司不良貸款率平均為4.11%，貸款撥備率為4.18%。

3. 融資渠道

目前消費金融公司更多的是依賴金融機構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，對金融機構(gòu)借款的依賴度較高，融資成本較高，尤其是非銀行系消費金融公司可能面臨較大資金成本壓力。此外，為降低資金成本，短借長貸，會導致資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)存在一定程度的錯配，面臨流動性風險。

根據(jù)《消費金融公司試點管理辦法》，消費金融公司不能吸收公眾存款，其資金來源主要包括5個方面：①接受股東和股東境內(nèi)子公司存款；②向境內(nèi)金融機構(gòu)借款；③發(fā)行金融債券；④境內(nèi)同業(yè)拆借；⑤資產(chǎn)證券化等。同時，辦法規(guī)定消費金融公司同業(yè)拆入資金余額不高于資本凈額的100%。

由于人民銀行和銀監(jiān)會對消費金融公司發(fā)行金融債券設置了明確的條件要求，同時《同業(yè)拆借管理辦法》對消費金融公司的市場準入申請條件未做明確說明，因此消費金融公司尤其是初創(chuàng)期的公司暫時無法進入同業(yè)拆借市場和發(fā)行金融債券。為滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求，消費金融公司僅能通過同業(yè)借款、股東存款和資產(chǎn)證券化等方式融入資金。在此背景下，銀行系消費金融公司能夠憑借銀行股東提供的同業(yè)授信順利渡過成立初期的資金瓶頸期，同時銀行股東給予的流動性支持能夠降低其獲取其他金融機構(gòu)同業(yè)授信的難度，為未來業(yè)務的持續(xù)發(fā)展帶來資金保障。相比而言，產(chǎn)業(yè)系和電商系消費金融公司由于成立時間較短，加之股東財務支持有限，因此資金瓶頸成為制約業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展的主要因素。從公開披露信息看，目前中銀消費金融成功發(fā)行了金融債券；北銀、海爾和捷信消費金融進入了全國銀行間同業(yè)拆借市場；中銀和捷信消費金融獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務資格，并成功在銀行間市場發(fā)行ABS產(chǎn)品，整體融資渠道受限。同時，《消費金融公司試點管理辦法》也鼓勵主要出資人在消費金融公司出現(xiàn)支付困難時，給予流動性支持，以及當經(jīng)營失敗導致?lián)p失侵蝕資本時，及時補足資本金。

4. 盈利水平

消費金融公司營業(yè)收入主要來自消費信貸業(yè)務帶來的利息收入以及相關的手續(xù)費及傭金收入，隨著貸款業(yè)務的快速發(fā)展，營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長趨勢。消費金融公司普遍成立時間不長，但從2017年上半年披露數(shù)據(jù)的消費金融公司來看，基本已實現(xiàn)盈利。從收益率指標看，消費金融公司盈利水平向好，盈利能力強?？傮w看，消費金融公司正處于高速發(fā)展階段，隨著產(chǎn)品體系和風控模式的完善，以及向線上轉(zhuǎn)化的業(yè)務模式可進一步降低成本，預計行業(yè)盈利水平將保持快速上升趨勢。

從披露營業(yè)收入數(shù)據(jù)的7家消費金融公司來看，2017年上半年，消費金融公司營業(yè)收入呈快速增長趨勢，其中招聯(lián)、馬上、華融消費金融公司實現(xiàn)營業(yè)收入已遠超2016全年營業(yè)收入水平；捷信消費金融公司作為唯一一家外商獨資消費金融公司，股東為成立于1997年的國際領先的消費金融服務提供商捷信集團，依托股東豐富的消費金融經(jīng)驗，其營業(yè)收入遠超其他消費金融公司。

從披露凈利潤數(shù)據(jù)的9家消費金融公司來看，2017年上半年，除杭銀消費金融略有虧損之外，其余8家消費金融公司均已實現(xiàn)盈利。其中，中銀和招聯(lián)消費金融實現(xiàn)凈利潤已遠超去年同期水平；馬上、蘇寧、華融消費金融較去年同期已實現(xiàn)扭虧為盈；興業(yè)、湖北、錦程消費金融在2016年已實現(xiàn)盈利，2017年盈利向好。從披露的收益率指標來看，截至2016年末，中銀消費金融平均資產(chǎn)收益率為2.67%，平均凈資產(chǎn)收益率為31.70%；興業(yè)消費金融加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為32.75%，盈利能力強。

4. 資本管理

消費金融公司股東實力較強。隨著試點城市的擴大以及鼓勵符合條件的民間資本和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入行業(yè)，消費金融公司數(shù)量有望持續(xù)增加，其中銀行系消費金融公司，尤其是中小銀行設立消費金融公司既有天然的優(yōu)勢，又有打破地域限制的需求，預計將成為新設消費金融公司的主流。此外，為滿足業(yè)務快速發(fā)展的需求，成立時間較長的消費公司可能會陸續(xù)增資，新設立的消費金融公司在初始注冊資本上也會考慮突破最低限額，行業(yè)資本金規(guī)模有望擴大，資本實力持續(xù)增強。

根據(jù)《消費金融公司試點管理辦法》，消費金融公司股東分為主要出資人和一般出資人。主要出資人是指出資數(shù)額最多并且出資額不低于擬設消費金融公司全部股本30%的出資人，一般出資人是指除主要出資人以外的其他出資人。從金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)作為主要出資人的要求來看，消費金融公司對出資股東的要求較高，對于金融機構(gòu)作為主要出資人，需要具備5年以上消費金融領域的從業(yè)經(jīng)驗，且最近1年年末總資產(chǎn)不低于600億元；對于非金融機構(gòu)，營業(yè)收入不低于300億元是比較高的門檻。整體看，消費金融公司股東實力較強。

從目前已經(jīng)批籌的22家消費金融公司來看，除2010年首批設立的4家，大都在2015年后批籌成立，注冊地基本遵循“一省一家”原則，其中絕大多數(shù)消費金融公司的主要出資人為銀行。2016年以來，監(jiān)管部門批復了多家消費金融公司的籌建申請，絕大部分為中小銀行系消費金融公司。中小銀行發(fā)起設立消費金融公司，可以突破地域的限制，設立門檻相對不高，預計該類消費金融公司數(shù)量有望快速增加。

從注冊資本金來看，由于《消費金融公司試點管理辦法》對注冊資本最低限額的要求是3億元，大部分消費金融公司在成立時初始注冊資本為3億元。近年來，隨著一系列利好政策的出臺，消費信貸業(yè)務規(guī)?？焖偕仙?，對資本消耗明顯。消費金融公司為保證業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展，開始陸續(xù)進行增資。目前，捷信消費金融注冊資本擬增至70億元（監(jiān)管已批復），馬上消費金融注冊資本增至22.10億元，招聯(lián)消費金融注冊資本為20億元，為注冊資本前三大消費金融公司。

四、行業(yè)展望

近年來，在固定資產(chǎn)投資增速放緩的背景下，消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷上升，隨著居民收入水平的不斷提高，尤其是二三線城市和農(nóng)村消費金融市場巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r互聯(lián)網(wǎng)技術的進步和大數(shù)據(jù)風控模式的不斷成熟，為消費金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。隨著一系列利好政策的出臺，各大銀行、產(chǎn)業(yè)機構(gòu)、電子商務平臺以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進步消費金融領域，消費金融行業(yè)逐步進入高速發(fā)展階段，行業(yè)資本金規(guī)模不斷擴大，盈利水平呈快速上升趨勢。消費金融公司以小額、分散為原則，致力于滿足中低收入群體的消費需求，這是傳統(tǒng)銀行滲透力不足的市場，廣泛的客群、場景化的消費是消費金融業(yè)務快速發(fā)展的基礎。另一方面，信用貸款的屬性以及客戶的下沉要求較高的利率回報，而征信體系的缺失和粗放的獲客模式對消費金融公司風控能力提出更高要求；融資渠道上多依賴金融機構(gòu)借款和股東投入來滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求，資金成本較高，且面臨一定流動性壓力。綜上所述，我國消費金融公司整體展望為穩(wěn)定。